12月22日，小葱和比特空间联合在上海举办了2019年数字资产配置年终研讨会。

本次研讨会邀请了四位重量级嘉宾，分别是Hashgard联合创始人兼CEO黄峤濛、通证通研究院创始人宋双杰、比特空间联合创始人陈枫以及念空数据科技中心前创世合伙人Kevin Zhou，将针对合约交易所的未来、通证的估值以及量化交易等，为投资者带来了加密货币未来形势的判断以及最新的投资策略解读。

一二级市场调研报告

Hashgard联合创始人兼CEO黄峤濛黄峤濛就“数字资产合约调研报告”主题进行了演讲，介绍了数字资产二级市场的玩家，主要有交易所、券商、项目方、二级市场基金等。其中，ICO对于区块链的发展至关重要，2017年有超过250亿美金流入ICO。

此外，他指出一二级市场存在唇齿相依的关系。

1，一级市场（发行市场）的规模决定了二级市场（流动市场）的规模，从而影响二级市场的交易价格。

2，没有一级市场，二级市场就成为无源之水，这类似于股票市场。

3，二级市场是一级市场得以存在和发展的条件。

黄峤濛指出，在熊市中，项目方惨不忍睹，熊市最大跌幅超过98%的币种有49个。

交易所也难逃一劫，经历着寒冬。就拿币安交易所来说，币安平台承诺当季净利润的20%用于回购BNB，回购的BNB直接销毁。因此，投资者可以透过销毁的BNB市值来判断交易所的营收情况，而今年以来，币安销毁的市值不断降低，可以推断出其营收状况也不太乐观。此外，BNB的成交量最高也只有30%左右。

黄峤濛还提到交易所真实交易量的现状，有些交易所的真实交易量仅为1%。这部分内容之前有在葱有料 | 数据显示比特币大跌与稳定币供应量也有关？但这个现象正在改善文章中提到过，在这里就不详细介绍了，感兴趣的可以戳文章了解一下。

至于交易所目前面临的困境，具体为交易所流量减少导致的手续费和上币费用大幅减少、用户活跃度降低、竞争激烈、人才成本居高不下以及连续亏损引发的裁员困境。

此外，黄峤濛还对比交易所OKEX和Bitmex的永续期货合约交易，认为Bitmex在自动减仓机制、风险限额、保险基金余额以及钱包管理等方面更胜一筹。

最后，针对币归零后应采取的解决方案，黄峤濛从投资者、交易所两个角度给出了建议。对于投资者来说，维权是最好的办法，也需要进行资产重组配置；对于交易所来说，可以下架该币种，让用户把资金集中在其他币种上。

平台通证的估值

第二位演讲嘉宾是通证通研究院创始人宋双杰。宋双杰以证券交易所和券商为参照对象，探讨了平台通证的估值问题，也分享了很多干货。

他称，戴维斯双击是获得超额收益的捷径，券商股的戴维斯双击发生在牛市疯狂拉升的第一阶段，即11、12月份。而牛市的第二阶段，估值就很难提升了。

而数字通证交易所像是券商和交易所的功能结合体。平台通证已经完成熊市戴维斯估值的第一阶段，目前处于第二阶段，不久将进入熊市第三个阶段戴维斯双杀，主要有三个原因：市场预期下滑估值低、交易所盈利低以及交易量大幅下降。

宋双杰预测道，市场正常的下跌会持续3年左右，明年5月份加密市场可能会接近最底部，不过，按正常情况而言，市场在到最底部之后会有一年的盘整，而且下一波牛市比特币的涨幅要比之前要低，大概会涨到五六万美元，目前加密市场位于底部区间，可以进行适当投资。

宋双杰还分享了一个熊市策略——多BNB空OKB。下面是一张多BNB空OKB的策略收益图。

绿线为多BNB空OKB从6月7日至10月17日期间的收益情况，盈利高达33%。

这个对冲策略是以证券交易所和券商为参照对象，将通证交易所进行估值得出来的。。

1、传统证券交易所估值高，具有稀缺性，而目前币圈的通证交易所处于早期阶段，门槛低，竞争激烈，并不具备稀缺性。

2、通证交易所在通证市场的估值相比于股权市场估值存在明显折价。比如Coinbase和Bithumb在股权市场的PE估值分别为18.6倍和15倍，相比之下Binance、Huobi和OKEx在通证市场的估值分别仅为6倍、4.5倍和12倍。

3、回到可进行交易的通证，以Bithumb测算为对比，通证通研究院得出BNB的PE约为6倍，HT的PE约为4.5倍，OKB的PE约为12倍。基于对这三家交易所进行对比分析，宋博士认为Binance最具竞争力和发展潜力，OKEx访问量最低，估值虚高。

宋双杰还介绍了几种估值方法，如成本定价法、期权定价法、交换方程法，可帮助投资者对通证进行估值。

量化交易

最后由比特空间联合创始人陈枫和念空数学科技中心前联合创始人Kevin Zhou针对量化交易进行了演讲。

陈枫讲道，在加密货币二级市场交易中，量化交易占据显著位置。量化交易策略分为趋势跟踪策略和反转策略，趋势跟踪策略就是通过捕捉趋势来做出决策，而反转策略则是通过反转指标，逆势建立头寸。

此外，他还分析了数字货币大数据，认为数字货币在未来必然会成为主流资产配置。比特空间团队自主开发了量化交易模型，在程序化监控和人工监测的基础上，推出了多策略、多个主流币种的量化交易模型。

最后，Kevin Zhou提出了CTA策略，即商品交易顾问，也称作管理期货。CTA策略的三大因素市场流动性足够大、市场波动较大，以及投资标的够分散。

Kevin还介绍了Aether CTA策略，Aether CTA策略通过把趋势跟踪策略与反转策略结合起来，为投资者提供多周期、多模型、多品种策略。Aether CTA风险跨度大，灵活性高，可做空也可做多。

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